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行業新聞

水泥業績回顧:行業基本面見底,穩增長預期加強(轉)

水泥:業績連續兩季度大幅下降,行業盈利見底,關注華東中南優勢區域。至20152季度,水泥行業收入、利潤增速已連續4個季度負增長,跌幅較14年進一步擴大,二季度單季收入、利潤增速仍處底部,收入、利潤同比下降11%、59%。上市公司方面,二季度收入同比下降20%,跌幅進一步擴大;凈利潤同比下降18%,下降幅度較一季度有所收窄,主要因投資收益所致,扣除投資收益后二季度公司業績下滑幅度進一步擴大。全國水泥均價截止月初跌至7年可觀測數據最低點,導致業績增速下滑。上半年水泥行業整體景氣度持續大幅下滑主要因建筑市場低迷,房建市場整體偏弱情況下,依法治國要求的提高帶來整體基建項目手續辦理流程明顯拖長,開工低預期。具體數據來看,地產投資增速逐月下滑,7月累計增速達4.3%,同比大幅下滑9.4%;7月基建累計投資增速下滑4%18.6%;上市公司方面,上半年水泥主業業績均同比下滑或虧損。具體來看,東北、華東、中南地區企業盈利總體尚可,而西部、華北區域水泥企業業績相對平淡,部分企業出現虧損,建議關注華東中南優勢區域。

  需求承壓致單季度增速下滑進一步擴大,預計下半年業績下滑幅度縮窄。自1412月開始全國水泥價格持續下滑,二季度全國高標水泥價格300/,同比下滑64,其中西南/華東/東北/中南/華北/西北分別下滑111/85/67/59/40/28元。九月初全國水泥價高標價格260/,同比下滑56,7年可觀測數據最低水平,目前多數企業水泥價格已跌至企業完全成本以下,下跌空間有限,我們預計下半年水泥行業業績增速將繼續回落,但幅度小于上半年水平。近期調研顯示建筑央企普遍認為基建7、8月有回暖跡象,投標量同比、環比均有明顯提升,判斷主要因政府對保增長的需求。目前水泥價格觸底,隨著下半年需求層面基建有望回暖,四季度若主導企業堅定推漲水泥熟料價格(以犧牲一定市場份額為代價),疊加旺季來臨、自律協同配合,水泥價格有望逐步回升,但我們判斷行業向上彈性也有限。

  目前企業普遍有反彈需求,兩湖、珠三角、華東長三角均有提價。7月底長株潭高標水泥價格上升30/,8月上旬珠三角高標水泥價格上升30/,9月初長三角上調熟料價格5-10/噸。

  水泥投資策略:三季度行業盈利見底,四季度是水泥行業傳統旺季。越是固投增速下滑壓力大,基建加速可能性越大,疊加四季度需求季節性回暖,建議在行業盈利低點、盈利能力改善時配置水泥板塊。配置上建議關注低估值龍頭及有提價預期區域水泥企業,包括海螺水泥(PE分別為9.38X,PB1.4X,具有較強安全邊際)、華新水泥、萬年青等。其次關注區域政策支持板塊:包括京津冀的冀東水泥、金隅股份以及一帶一路天山股份、上峰水泥、青松建化等,此外關注國企改革投資機會,中建材系(北新建材、洛陽玻璃、方興科技),中材集團對水泥業務整合(祁連山、天山股份、青松建化)。

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